金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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