金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的(de)优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我(wǒ)们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国(guó)家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较低(dī)可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利(lì)、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(ppupil是什么意思 pupil是可数名词吗ìn)。服(fú)务业率(lǜ)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受(shòu)到的(de)服务(wù)业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今(jīn)年(nián)底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续(xù)负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回(huí)落是(shì)因为经济基本(běn)面和(hé)高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是(shì)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增(zēng)长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供pupil是什么意思 pupil是可数名词吗应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和(hé)其他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业(yè)家(jiā)信心的(de)冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价(jià)格上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为(wèi)，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效(xiào)需求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价(jià)水平的回(huí)落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优(yōu)势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 pupil是什么意思 pupil是可数名词吗